온체인 RFQ와 AMM: 대규모 암호화폐 거래 유동성 확보 방식

대규모 암호화폐 주문은 단순히 풀에 접속해서 유동성을 확보하기만을 기다리는 것이 아닙니다. AMM, RFQ 마켓 메이커, 그리고 때로는 일반인들이 거의 접하지 못하는 프라이빗 레인까지 아우르는 다양한 경로를 탐색합니다. 온체인에서 대규모 거래를 시도했지만 가격 변동 때문에 원하는 만큼의 유동성을 얻지 못했던 경험이 있다면, 이 글이 도움이 될 것입니다.

온체인 RFQ가 실제로 어떻게 작동하는지, AMM과 어떻게 다른지, 애그리게이터가 어디에서 체결을 가져오는지, 그리고 대규모 주문을 차단하는 함정은 무엇인지 자세히 살펴보겠습니다. 또한 스왑이 거쳐간 정확한 경로를 추적하는 최신 데이터 세트를 소개하여 실제 주문 규모가 어디에서 발생했는지 확인할 수 있도록 도와드리겠습니다.

왜 지금일까요? 온체인 유동성이 빠르게 성숙해지고 있기 때문입니다. 토큰화된 국채와 머니마켓 펀드가 퍼블릭 체인에서 상당한 비중을 차지하고 있는데, 이는 대형 투자자들이 온체인에 대규모 자금을 예치하는 데 거리낌이 없으며 거래 시 전문적인 수준의 체결을 기대한다는 신호입니다.대형 거래자들은 시장 조성자로부터 확정적인 견적을 받아 가격 변동폭을 최소화하기 위해 온체인 RFQ(견적 요청)를 점점 더 많이 사용하고 있으며,  

AMM( 대체 시장 조성자)은 소규모 또는 롱테일 토큰의 기본 거래 수단으로 남아 있습니다. 애그리게이터는 규모, 거래량, 슬리피지 설정에 따라 두 가지 방식 사이에서 거래를 분배하며, 종종 주문을 분할하기도 합니다. 요약하자면, AMM은 지속적으로 가격을 제시하고, RFQ는 간헐적으로 견적을 제공하며, 대규모 투자자(고래)는 이 두 가지 방식을 모두 활용합니다.

• AMM은 즉시 체결 및 장기 거래 자산에 유리하지만, 거래 규모가 커질수록 슬리피지(거래 손실)가 증가합니다.
• RFQ를 통해 PMM/솔버로부터 확정 견적을 받을 수 있으며, 고가 상품의 경우 더 나은 순가격을 확보할 수 있는 경우가 많습니다.
• 집계업체는 실시간으로 경로를 결정하며, AMM과 RFQ 작성자 간에 경로를 분할할 수 있습니다.
• MEV, 가스, 유통기한은 중요합니다. 전용 차선을 이용하면 대량 주문을 보호할 수 있습니다.
• 주문 흐름 도구를 사용하여 주문이 AMM(자동 시장 조달) 방식인지 RFQ(견적 요청) 방식인지 확인하십시오.

온체인 RFQ는 실제로 어떻게 작동하나요?

RFQ는 기본적으로 간단합니다. 시장 조성자 네트워크에 견적을 요청하면, 그들은 가격을 제시하고, 사용자는 그중 가장 좋은 가격을 선택하여 온체인에서 결제하는 방식입니다. 여기서 중요한 점은 조정입니다. 견적은 전문 시장 조성자(PMM)나 솔버에 의해 오프체인에서 계산된 후, 간단한 컨트랙트 호출을 통해 온체인에 반영될 수 있습니다. 그래서 RFQ를 하이브리드 방식이라고 부르는 것입니다. 견적은 오프체인에서, 결제는 온체인에서 이루어지기 때문입니다.

대규모 거래의 경우, 귀하 또는 애그리게이터는 토큰 쌍, 크기, 거래 방향, 최대 슬리피지, 그리고 경우에 따라 헤징 장소에 대한 힌트 등 주문 컨텍스트를 패키징합니다. 메이커는 보유 재고, 헤징 경로(CEX, 퍼프, 상관관계가 있는 쌍), 그리고 지불할 가스비를 고려한 가격을 제시합니다. 귀하가 이를 수락하면 메이커는 결제 거래를 실행하거나 귀하가 직접 결제할 수 있는 메시지에 서명합니다.

우수한 RFQ 흐름에는 견적 만료 시간(초), 겹침 현상을 방지하기 위한 선행 매칭 규칙, 그리고 경우에 따라 견적이 블록에 포함되기 전에 검색자에게 브로드캐스트되지 않도록 하는 비공개 릴레이 제출과 같은 보호 조치가 포함됩니다.

RFQ와 AMM의 규모를 구분하는 진정한 차이점은 무엇일까요?

AMM(자동화 시장 조성자)은 가격 곡선을 따라 가격을 책정합니다. 대량 거래를 하면 가격이 곡선을 따라 하락합니다. RFQ(견적 요청) 제작자는 가격 곡선을 따라 가격을 재조정하지 않고, 주문량에 정확히 맞춰 가격을 책정한 후 헤지(위험 회피)를 시도합니다. 이러한 차이는 거래량이 적은 시장에서 대량 거래를 할 때 중요합니다.

주요 장단점을 간결하게 비교한 표는 다음과 같습니다.

토픽 AMM 온체인 RFQ 가격 형성 풀 준비금에서 생성되는 연속적인 가격 곡선 메이커/솔버의 개별 견적 대량 주문 시 슬리피지 규모에 따라 비선형적으로 증가 견적에 포함됨; 큰 주문일수록 낮음 MEV 노출 공개 멤풀 사용 시 높음 프라이빗 레인 또는 확정 견적을 통해 감소되는 경우가 많음 결제 직접 풀 스왑 메이커 또는 솔버 계약이 온체인에서 실행됨 거래 상대방 풀 LP, 무허가 지정 또는 화이트리스트에 등록된 PMM/솔버 롱테일 토큰 유일한 경로인 경우가 많음 사용 불가 또는 스프레드가 클 수 있음 개인정보 보호 프라이빗 RPC를 사용하지 않는 한 공개됨 협상 오프체인; 온체인 결제 표시 가능 운영 오버헤드 낮음, 클릭 앤 스왑 견적, 만료, 서명 및 라우팅 로직

실제로 집계업체는 이 두 가지 방식을 혼합합니다. 소량의 “웜업” 주문을 AMM(대체 시장 조성자)을 통해 검색하여 시장 깊이와 가격을 파악하고, RFQ(견적 요청) 제출 업체에 연락하여 회사 규모를 확인한 후 주문을 분할합니다. 이렇게 하면 여러 변수를 숨길 수 있는 복합적인 주문 체결 결과를 얻을 수 있습니다.

대량 주문은 언제 나눠서 주문해야 할까요?

모든 큰 거래를 분할할 필요는 없습니다. 거래 대상이 풍부하고 우량주라면 한 번에 거래해도 괜찮을 수 있습니다. 하지만 대부분의 경우, 분할 거래는 거래에 미치는 영향을 줄이고, 변동성이 큰 시장에서도 원활한 거래를 가능하게 하며, 의도를 숨기는 데 도움이 됩니다.

주문을 분류하기 전에 제가 사용하는 간단한 체크리스트입니다.

• 깊이 대 크기: 주문량이 목표 슬립 발생 시 가시적인 AMM 깊이의 1~2%를 초과하는 경우, 견적 요청(RFQ) 또는 분할 주문을 고려하십시오.
• 변동성: 변동성이 빠른 시장에서는 만기가 짧은 분할 체결 방식이나 RFQ(제안요청서)가 유리합니다.
• 라우팅 옵션: 집계 도구가 여러 개의 실행 가능한 경로를 보여주는 경우, 분할하는 것이 일반적으로 유리합니다.
• 가스 가격 계산: 여러 번 소량씩 충전하는 것이 한 번에 견적 요청하는 것보다 가스 비용이 더 많이 들 수 있습니다. 현물 가격만 비교하지 말고 순 가격을 비교하세요.
• 개인 정보 보호: MEV 유출을 줄이기 위해 큰 데이터 덩어리는 비공개 제출 방식을 사용하세요.

온체인에서도 시간 가중 전략(TWAP)은 여전히 ​​중요합니다. 많은 솔버들이 견적을 모니터링하면서 블록 전체에 걸쳐 청크를 예약할 수 있습니다. 다만, 계속 변하는 견적을 몇 시간씩 쫓지 않도록 최대 실행 시간을 설정해 두세요.

집계 도구와 해결 도구는 AMM과 RFQ 중에서 어떤 기준으로 선택할까요?

애그리게이터는 두 가지 흐름을 주시합니다. 하나는 공개 AMM 견적이고, 다른 하나는 메이커의 비공개 RFQ 응답입니다. 애그리게이터는 가스, 경로 위험, 슬리피지 등을 고려하여 시뮬레이션을 통해 거래를 진행합니다. RFQ 견적이 비용을 고려한 최적의 시뮬레이션 AMM 경로보다 좋으면 해당 견적을 수락합니다. RFQ가 오래되었거나 범위가 너무 넓으면 풀로 돌아갑니다.이제 공개 데이터에서 이러한 구분을 실제로 확인할 수 있습니다. Allium의 DEX Analytics 스키마는 dex.trades(AMM 풀 체결) dex.aggregator_trades(애그리게이터, 인텐트 시스템, RFQ/PMM 유동성을 통해 라우팅된 체결)에 대한 별도의 뷰를 제공하여 연구자들이 스왑이 실제로 어떻게 실행되었는지 파악할 수 있도록 합니다.

Orderflow Explorer는 프런트엔드, 메타 애그리게이터, 솔버 또는 PMM, 그리고 사용된 경우 최종 AMM 풀까지 EVM 체인 전반에 걸친 스왑의 전체 경로를 매핑하여 대규모 거래의 실제 유동성 공급원을 추적하는 깔끔한 방법을 제공합니다

단순히 실행 전문가들만 찾는 것이 아닙니다. 알리움(Allium)은 비트와이즈(Bitwise)의 2026년 3분기 스테이킹 보고서에서 주요 온체인 데이터 소스로 언급되기도 했는데, 이는 주류 연구 분야에서도 이러한 주문 흐름의 명확성에 주목하고 있다는 작지만 의미 있는 신호입니다.

꿀팁: 애그리게이터에서 허용한다면 경로를 기록하거나 내보내세요. 나중에 알리움의 경로 보기와 ​​비교하여 가격이 AMM 심도, 솔버의 RFQ 견적 또는 둘 다에서 나왔는지 확인하세요. 이는 거래 실행 품질을 확인하는 가장 쉬운 방법입니다.

MEV, 가스, 그리고 정산 위험은 어떻게 되나요?

AMM(애플리케이션 마케팅 매니저)의 경우, 매력적인 스왑 거래를 중계할 때 발생하는 

MEV( 매핑 비용) 문제 가 가장 큰 걸림돌입니다. 샌드위치 구조로 인해 실질적인 비용이 증가할 수 있습니다. 프라이빗 RPC와 보호된 빌더를 활용하면 도움이 되며, 많은 프런트엔드 플랫폼이 이제 대규모 거래 시 이러한 방식을 기본 설정으로 사용합니다. RFQ(견적 요청) 경로는 설계상 프라이빗 레인을 통해 결제를 진행하도록 되어 있어 이러한 부담을 크게 줄여줍니다.

가스 비용은 비교적 간단합니다. 단일 RFQ(제안 요청)로 여러 풀을 거쳐 견적을 받는 것보다 저렴할 수 있지만, 항상 그런 것은 아닙니다. 풀 간 이동과 승인 비용이 누적되기 때문입니다. 변동성이 큰 날에는 메이커가 견적에 가스 비용을 포함시킬 수 있으므로, 표시되는 가격에 반영됩니다. 항상 헤드라인 스팟 가격만 비교하지 말고 순비용을 비교하세요.

결제 위험은 드물지만 실제로 존재합니다. AMM(자동화된 시장 조성자)을 사용하는 경우, 스마트 계약 위험과 제출 후 통합까지의 풀 가격 변동에 직면하게 됩니다. RFQ(견적 요청)를 사용하는 경우, 견적 만료 및 거래 상대방의 행동이라는 위험 요소가 추가됩니다. 메이커의 헤지가 실패할 경우, 주문을 취소하거나 재견적을 요청할 수 있습니다. 엄격한 만료 기한과 명확한 실패 규칙이 도움이 되며, 우수한 애그리게이터는 이러한 규칙을 자동으로 적용합니다.

위험가중자산(RWA) 비중이 높은 포트폴리오의 경우, 2026년에 RFQ(견적 요청)를 진행하는 것이 가치가 있을까요?

간단히 답하자면, 일반적으로 그렇습니다. 특히 규모가 크거나 거시 시장과 밀접하게 연관된 토큰의 경우 더욱 그렇습니다. 토큰화된 실물 자산은 상당한 비중을 차지하고 있습니다. 2026년 7월 중순 기준, Allium의 크로스체인 위험가중자산(RWA) 데이터 세트에 따르면 토큰화된 RWA는 295억 달러에 달하며, 그중 163억 달러는 국채와 머니마켓펀드입니다. 이러한 유동성이 모두 자동매매(AMM) 풀에 있는 것은 아닙니다. 상당 부분은 확정 호가와 비공개 헤지를 선호하는 전문 증권사에서 관리하고 있습니다.

스테이블코인 자산을 순환시키거나, 위험가중자산(RWA) 기반 금고를 재조정하거나, L2 거래소 간 이동을 하는 경우, RFQ 생성기는 금리나 자금 조달이 불안정할 때 AMM 경로보다 더 빠르게 중앙화 거래소(CEX) 운영자 및 SoFi와 같은 플랫폼을 통해 해당 흐름의 일부를 내부화하거나 헤지할 수 있습니다.

그렇긴 하지만, AMM(대체 시장 조성자)은 여전히 ​​장기 보유 자산 및 실험적 자산 시장을 장악하고 있으며, 즉각적이고 허가 없이 접근할 수 있다는 점에서 매우 유리합니다. 대기업들이 RFQ(제안 요청서) 방식을 점점 더 많이 사용하는 이유는 규모를 조용히 이전하는 데 드는 비용이 더 낮기 때문입니다.알리움의 ‘탈중앙화 거래소(DEX) 스왑 실행 흐름 매핑’ 표지 이미지 – 대규모 스왑이 자동 마켓 메이커(AMM) 풀로 연결되는지 또는 요청 가격 요청(RFQ)/구매 마켓 메이커(PMM) 유동성으로 체결되는지 추적하는 데 사용되는 주문 흐름 탐색기(Orderflow Explorer)를 가리킵니다(대화형 주문 흐름 데이터의 시작 시각화 자료로 유용합니다).

내 거래가 실제로 어디에서 체결되었는지 어떻게 확인할 수 있나요?

두 가지 방법이 있습니다. 첫 번째는 간단한 방법으로, 애그리게이터의 경로 세부 정보를 확인하는 것입니다. 많은 애그리게이터에서 어떤 풀과 어떤 메이커 컨트랙트를 통해 주문이 체결되었는지 보여줍니다. 두 번째는 자세한 방법으로, 주문 흐름을 재구성하는 오더플로우 탐색기를 사용하는 것입니다.Allium의 Orderflow Explorer는 여러 EVM 체인에 걸쳐 프런트엔드, 메타 애그리게이터, 견적을 제공한 솔버 또는 PMM, 그리고 주문의 일부가 최종적으로 AMM 풀에서 정산되었는지 여부를 종합적으로 분석합니다. Allium의 스키마는 AMM 풀 이벤트와 애그리게이터/의도/RFQ 이벤트를 명확하게 구분하기 때문에 실제 유동성 공급원에 따른 가격을 쉽게 파악할 수 있습니다.

왜 신경 써야 할까요? 최고의 거래가 특정 메이커로부터 꾸준히 발생한다면, 해당 거래 상대방과의 허용 목록 확장이나 사전 승인을 통해 최적화할 수 있습니다. 하지만 대부분 AMM을 통한 거래라면, 가스, 승인, 그리고 MEV 보호에 집중해야 합니다.

흔히 저지르는 실수

1. 슬리피지 계산을 잊어버리세요. AMM 경로에서 0.1%의 “타이트한” 슬리피지는 커브 영향과 가스 비용을 고려하면 더 넓은 RFQ 스프레드보다 나쁠 수 있습니다. 항상 순 체결률을 비교하세요.
2. 견적 기한이 만료되지 않도록 하세요. RFQ 제출 기한은 짧습니다. 계약 후 제출을 미루면 마감일을 놓치고 재제출 비용을 다시 지불해야 할 수도 있습니다. 승인 절차를 미리 준비하고, 회비 납부를 위해 지갑에 충분한 자금을 확보해 두세요.
3. 개인 라우팅을 무시하고, 대규모 AMM 스왑을 공용 멤풀에 브로드캐스팅하면 MEV(메모리 액세스 거부)가 발생할 수 있습니다. 개인 RPC 또는 보호된 빌더를 사용하고, 개인적으로 정산되는 RFQ 경로를 우선적으로 사용하십시오.
4. 승인 계획을 건너뛰거나, 거래 도중에 여러 풀을 오가면 새로운 토큰 승인 및 추가 호출이 발생합니다. 신뢰할 수 있는 애그리게이터를 통해 중앙 집중식으로 관리하거나, 가능성이 높은 라우터를 미리 승인하세요.
5. 알 수 없는 거래 상대방을 신뢰하는 것은 위험합니다. 익명의 업체가 참여하는 견적 요청(RFQ)은 위험할 수 있습니다. 신뢰할 수 있는 애그리게이터 또는 지정된 PMM을 이용하고, 계약 및 권한을 검증하십시오.

자주 묻는 질문

어떤 주문 규모부터 RFQ가 AMM보다 유리해지기 시작할까요?

거래 쌍과 풀 규모에 따라 다릅니다. 일반적으로, 거래로 인해 AMM 가격이 30~100bp 변동될 경우 RFQ 견적이 유리한 경우가 많습니다. 주요 코인의 경우 안정기에는 이 임계값이 더 높을 수 있으며, 인기 없는 토큰의 경우에는 훨씬 낮을 수 있습니다.

온체인 RFQ를 위해 KYC 인증이 필요한가요?

대부분의 허가 없는 RFQ(제안 요청) 흐름은 KYC(고객 신원 확인)를 요구하지 않지만, 일부 메이커는 고액 거래 또는 특정 자산에 대해 허용 목록 등록을 요구합니다. 정기적으로 대규모 거래를 하는 펀드나 DAO라면, 견적 요청 시 오류가 발생하지 않도록 사전에 이러한 관계를 구축해 두는 것이 좋습니다.

RFQ가 모든 MEV로부터 저를 보호해 줄 수 있나요?

아니요. RFQ는 전용 회선과 확정 견적을 사용하여 위험 노출을 줄이지만, 포함 위험을 완전히 제거할 수는 없습니다. 귀하의 노선이 전용 중계 회선 제출 및 누수를 최소화하는 건설업체 선호 사항을 지원하는지 문의하십시오.

견적 요청(RFQ) 중에 시장 상황이 변동하면 어떻게 되나요?

견적은 만료되거나 취소될 수 있습니다. 좋은 거래 경로는 만료 시간을 짧게 유지하고 신속하게 재견적을 제공합니다. 변동성이 극심한 경우, 하나의 큰 확정 견적을 쫓는 것보다 작은 단위로 나누어 거래하는 TWAP가 더 안전할 수 있습니다.

크로스체인 RFQ는 어떻게 작동하나요?

솔버는 소스 자산, 브리지 또는 메시징 위험, 그리고 대상 자산을 기준으로 가격을 책정합니다. 결제에는 표준 브리지 또는 유동성 네트워크가 사용될 수 있습니다. 동일 체인 RFQ보다 스프레드가 더 클 수 있으므로 브리지의 보안 가정을 ​​다시 한번 확인하십시오.

거래가 완료된 후 어떤 제조업체가 제 거래를 처리했는지 확인할 수 있나요?

대부분의 경우 그렇습니다. 애그리게이터, 라벨 메이커 계약 및 오더플로우 도구는 체결을 특정 솔버 또는 PMM 주소에 연결할 수 있습니다. 더 자세한 분석을 위해서는 거래 해시를 오더플로우 탐색기 경로와 비교하여 연결 관계를 확인하세요.

면책 조항: 본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었습니다. 법률, 세금, 투자, 재정 또는 기타 자문으로 제공되거나 사용될 의도가 없습니다.